钴价近期的抢眼表现，主要是受到供需失衡的驱动。
供应端方面。全球钴储量分布区域性集中，全球钴矿供应主要集中在嘉能可、洛阳钼业(Tenke矿)、欧亚资源、淡水河谷等大型矿业公司巨头手中。嘉能可是目前全球最大钴矿生产商，2019年全年产钴4.63万吨，占全球总产量30%左右。钴资源多以铜、镍伴生矿的形态出现，被动增/减产特征较为明显。2019年8月，嘉能可表示旗下Mutanda矿山在年底前将逐渐停产，2020-2021年将进行维护修缮；2019年11月，嘉能可Mutanda矿正式停产，受Mutanda关矿的影响，嘉能可四季度钴产量下降13%至1.19万吨。公司2020-2021年的钴最新产量指引为2.9万吨和3.2万吨，较2019年的4.63万吨分别收缩37%和30%。今年一季度，公司合计钴产量6100吨，同比下滑44%。
值得一提的是，今年，突发疫情对刚果金的供应造成扰动，也成为钴价止跌企稳的另一催化剂。2019年，全球矿端合计产量约14万公吨，刚果（金）供应量排名第一（72%）。刚果金钴原材料约80%以钴精矿或粗制氢氧化钴的形式运至中国冶炼成精炼钴或钴盐，进入到下游应用，中国生产全球65%的钴深加工产品。从运输角度看，刚果金钴原料近70%的量通过陆运至南非德班港，在海运至中国各个港口，剩余30%的量通过非洲坦桑尼亚等其他小港口运至中国。截至到7月30日，刚果金确诊人数达9084人，南非确诊人数超50万。南非德班港在3月26日-4月底封港，使得中国5-6月份钴原料进口同比下滑40%-50%。随后，德班港虽然恢复通关，但由于疫情仍在当地恶化，港口优先保证粮食等核心物资，钴原料采购船次多次出现取消、延后等事件，致使供应尚未恢复到常态。
在钴的供应端出现紧缩的同时，钴下游需求预期将逐步好转。
从需求结构看，3C电池占比钴需求46%，动力电池和高温合金占比都在17%左右，硬质合金占比7%，磁性材料占比6%。其中，动力电池和3C电池是钴下游需求的两大亮点。动力电池主要看新能源汽车产销，而3C电池，未来的驱动力之一在于5G手机的换机潮。
今年1-6月，新能源汽车产销分别完成39.7万辆和39.3万辆，同比分别下降36.5%和37.4%。但是6月单月，新能源汽车产销双双超过10万辆，为上半年最高，环比自3月后保持持续增长，6月产销环比分别增长21.3%和26.8%。为了应对疫情对行业的负面影响，今年从中央到地方均出台了比较积极的扶持政策。这些政策有利于平滑新能源汽车需求波动。例如，4月23日，财政部、工信部、科技部和发改委联合发布《关于完善新能源汽车推广应用财政补贴政策的通知》，提出新能源汽车推广应用财政补贴政策实施期限延长至2022年底。展望下半年，新能源汽车新一轮的发展规划有望落地。根据《新能源汽车产业发展规划(2021-2035年)》征求意见稿，到2025年，新能源汽车新车销量占比要达到25%左右。据此推算，未来几年年复合增速将达到30%以上，产业中长期高成长趋势较为明确。钴作为新能源汽车的重要上游原材料之一，势必受益于行业的持续高景气。
5G换机周期，电池数量和容量上的增长将显著拉动消费电子领域对钴的需求量。随着5G手机的推出、量产，同时结合折叠屏、混合光学变焦摄像头等新技术，智能手机市场将迎来新风口，换机潮亟待激活。信通院的数据显示，2020年6月，国内市场5G手机出货量1751.3万部，占同期手机出货量的61.2%；1-6月，国内市场5G手机累计出货量6359.7万部，占比为41.5%。待5G网络通讯基础设施铺设完备后，市场将迎来更大面积的换机潮，届时将对钴需求量形成稳定支撑。
业内机构普遍预测，钴供需有望再度走向紧平衡。根据中泰证券和安泰科的预估，2019年，钴供过于求1.48万吨。进入2020年，嘉能可减产正式落地以及其他突发因素的干扰，钴供应增速将萎缩；再加上新能源汽车进一步渗透以及5G换机潮将共同对上游原材料带来支撑，预计钴供过于求局面有望得到缓解，预计2020年供过于求幅度将缩小到555吨。进入2021-2022年，行业有望出现缺口。
伴随钴供需的改善，个股方面可关注如下几个。
华友钴业(603799)：国内最大的钴产品供应商，目前拥有3.9万金属吨的钴盐产能，占全国总供给28.6%，处于绝对龙头地位；当前三元前驱体总产能5.5万吨；预计至2022年，三元前驱体和正极材料产能分别达到12.5万吨和7万吨；核心产品已进入三星SDI、LG化学、CATL、比亚迪、POSCO等新能源锂电行业全球知名客户供应链。
寒锐钴业(300618)：公司2017年国内钴粉市占率约为41.32%，安徽滁州3000吨钴粉产能投产后，公司钴粉产能从1500吨增加至4500吨，进一步巩固公司钴粉龙头地位。同时，公司募集资金净额用于“10000吨/年金属量钴新材料及26000吨/年三元前驱体项目”，预计项目将在2022年前后投产。
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